文 | 智见 Time，作家 | 曙光欧洲杯体育，裁剪 | 308

港股「零食量贩第一股」，要来了。

2025 年 4 月 28 日，零食量贩鸿沟的明星企业鸣鸣很忙集团，认真向港交所递交招股书，并由此开启它的港股上市之路。

从 2017 年晏周在湖南长沙创办「零食很忙」运转筹划，这家领先仅领有一家不及 40 平米的小店的企业，只是在竖立不到八年的时辰里，就通过加盟、归并、延迟等多种情势，成为年度 GMV 达 555 亿元的细分行业龙头。

尤其是在当年三年，鸣鸣很忙不错说是狂飙激动，风头无两。

但在狂飙突进的背后，鸣鸣很忙的功绩也守秘着一个不得不确切面对的问题，那即是：尽管公司的体量不小，肤浅得可贵的利润率，很难通过门店的后续延迟得到惩办。而这个问题，又例必要被冷情冷凌弃的成本商场面注目和放大。

显着，鸣鸣很忙还是有所准备，但还不够充分。

高速增长的营收 VS 肤浅如纸的利润

多年来，零食量贩一直走的是薄利多销的旅途，其中枢运营模式可讲究为三大因素：廉价、下千里和加盟。基于这一买卖逻辑，鸣鸣很忙认准了群众奢华商场的买卖价值。

而它的买卖模子，也由此呈现出一种庞大的反差感。

一方面，基于上述运营模式，鸣鸣很忙在成本的助力之下延迟，得到了令东谈主瞩磋磨买卖体量。

从营收的角度来说，2022 年到 2024 年，鸣鸣很忙隔离达成了 42.86 亿元、102.95 亿元、393.44 亿元的营收，三年间增长超八倍。

从门店布局来说，经过多年的连接布局，截止 2024 年底，鸣鸣很忙约 58% 的门店位于县城及州里，障翳寰球 1224 个县，占寰球县城总和的 66%。

这么的布局背后，是基于鸣鸣很忙创举东谈主晏周的一句话：占奢华群体 70%-80% 的庸碌奢华者才是确切的「基本盘」。

从居品的角度来看，为了让更多奢华者买单，鸣鸣很忙每家门店皆保持 1800 个以上的商品种类，每月更新约 100 款新品，并接管散装称重等纯确凿销售情势，在增多居品种类和用户采用的同期，悠闲用户廉价尝鲜的需求。

不外，从另外一个角度来看，鸣鸣很忙无法幸免利润的肤浅。

2022 年到 2024 年，鸣鸣很忙毛利率隔离为 7.5%、7.5% 及 7.6%。不仅守护在较低水平，还略低于万辰集团同期的 10.76%。

从净利润的角度来看，鸣鸣很忙在 2022 年到 2024 年的经搭救净利润隔离为 0.81 亿元、2.35 亿元和 9.13 亿元，尽管从整个数目上来说是增长态势，然而从净利润率的角度来看，却低得让东谈主蹙眉头，隔离是 1.7%、2.1%、2.1%。

鸣鸣很忙给出上述反差感极强的这些功绩的背后，在于加盟模式。

事实上，加盟模式还是成为零食量贩行业的主流采用。不管是鸣鸣很忙，如故已变成万店范畴的万辰集团，旗下加盟店占比均逾越 99%。2024 年，万辰集团旗下零食业务的营收，也跟着加盟模式而达到了 317.9 亿元。

这种模式的收效早有前例。茶饮界的蜜雪冰城、零卖鸿沟的名创优品皆是诚恳的「加盟派」——靠着加盟模式，迈过万店门槛，销售额、营收也同步情随事迁。

长远分析盈利结构不错发现，鸣鸣很忙并不是一家靠卖零食收获的企业，其 99.5% 的收入来自向 14379 家加盟店兜销居品、赚取差价。

鸣鸣很忙向加盟店供货的居品，并不是自产的——而是通过与上游厂商平直谈判，诳骗范畴上风获取廉价货源，再转售给加盟商收获。

这种模式比较传统渠谈减少了中间行动，凭据弗若斯特沙利文推崇，鸣鸣很忙的平均售价比线下超市的同类居品低廉约 25%。

要保持这种廉价模式的连接运转并非易事，难点在于如安在奢华者、加盟商和本身发展之间找到均衡。

鸣鸣很忙正从有限的利润空间中挤出双重让利：一方面，让利给奢华者，平稳价钱上风，另一方面将省出来的一部分利润，留给加盟商，确保加盟体系的雄厚性。

刻下鸣鸣很忙寻求上市，很可能是但愿通过成本商场融资，守护刻下的延迟速率。

双雄近身肉搏之下，到底该何如增利？

当年一年，行为零食量贩行业的两大头部品牌，鸣鸣很忙和万辰集团旗下的「好思来」伸开了一场范畴空前的延迟竞赛。

2024 年，鸣鸣很忙新增门店逾越 8000 家，平均每天新开 22 家门店；「好思来」品牌更是新增门店 9776 家，日均开店 26 家，延迟势头一样迅猛。

这种快速延迟带来了显着的商场弥散振奋。

凭据极海品牌监测数据，好思来 55% 的门店散播在三四线城市，其中半数与鸣鸣很忙门店的直线距离不及 1 公里。在一些热点商圈，时时不错看到不同品牌的零食量贩店比邻而居，同质化竞争日趋热烈。

为粗犷这一时局，两大品牌皆推出了力度空前的加盟扶持政策。

除了辞退加盟费、经管费等老例用度外，还针对高竞争区域的加盟商提供了特别补贴。

据界面新闻报谈，好思来针对凡在「很忙系」门店 200 米范围内的门店，「进行扫数的扶植门店销售的举止，全力辅助给以举止政策补贴。」

鸣鸣很忙的加盟政策则指出，为遇到恶性竞争的加盟商，提供最高 15% 的毛利保险；为高竞争区域布店的门店，稀零补贴该门店店铺房钱的 50% 或该门店转让费的 50%。

在这些政策的刺激下，鸣鸣很忙的加盟商数目从 2022 年的 994 家增多至 2023 年的 3377 家，并进一步激增至 2024 年的 7241 家。

这种延迟态势，短期内不会编削。

鸣鸣很忙在港股 IPO 募资磋磨中明确将七成资金用于门店延迟，万辰集团也在 2024 年财报中提到，将积极激动上风区域和空缺商场的门店采集延迟磋磨。

与此同期，玩家还濒临着营销干涉连接加大的压力。

频年来，鸣鸣很忙的营销开支快速增长：2022 年营销执行用度为 417 万元，2023 年增至 490 万元，到 2024 年则大幅攀升至 1766 万元，三年间营销干涉增长逾三倍。

其既要守护价钱上风，又需连接加码营销干涉，包括签约代言东谈主、开设成见店、IP 联名等。

本年春节工夫，「很忙系」品牌赵一鸣零食与品牌代言东谈主周杰伦和解发布贺岁短片，并在抖音大促工夫以" 1 分钱福利"等策略招引流量。

同期，「好思来」 则借助与《哪吒 2》电影 IP 的和解，在 5500 家门店推出 8.8 元限量盲盒，招引年青奢华群体。

显着，跟着两边内卷的加重，企业资金链可能长久处于紧绷状态。

鸣鸣很忙在招股书提到了相应的风险，「咱们可能需要稀零融资辅助咱们的改日发展或调度业务景色的变化，但咱们可能无法以成心条件得到稀零融资或根柢无法得到稀零融资。」

不外，愈加令东谈主关切的问题在于，即使通过上市进一步达成门店数目的延迟，在上述的买卖模式之下，鸣鸣很忙要达成利润率的增长，也并非是一件容易之事。

好在，本年以来，企业计谋正在发生玄机转换——鸣鸣很忙创举东谈主赵定在近期发布会上强调，零食行业的中枢竞争力已不再只是廉价，而是何如作念到「高质价比」。

何如既要范畴又要质地，将成为玩家耐久发展的共同命题。

当零食量贩门店，运转销售潮玩居品

发力自有品牌，是鸣鸣很忙找到的一条新路。

这一计谋转换始于一年前，那时创举东谈主赵定指导团队专程赶赴河南许昌，向零卖业标杆胖东来学习取经。

此次覆按能够让他们判辨到，仅靠廉价策略难以开荒耐久竞争上风，必须通过高毛利的互异化居品，达成从价钱战到品类竞争的转型升级，天然也能够提高净利润的天花板。

有意思意思的是，在认真推出自有品牌前，鸣鸣很忙通过定制和联名居品进行了一系列探索。

比如说，通过与香飘飘等品牌和解开荒独家居品，以及与王者荣耀等 IP 推出联名款，不仅丰富了居品线（截止 2024 年底定制化居品占比达 25%），也培养了精确把抓奢华者需求的材干，为自有品牌开荒奠定了基础。

本年头，鸣鸣很忙认真启动自有品牌磋磨，将居品分为三大系列：红标主打极致性价比，如 1.9 元的 600 毫升无糖乌龙茶；金标防备品性扶植；还有针对细分商场的特质子品牌。这些自有居品障翳肉成品、日化、饮品等多个品类。

与此同期，鸣鸣很忙还紧跟健康趋势，比如选用优质入口牛肉制作配量表干净的风干牛肉，并磋磨改日引入食物健康评级标签。

显着，鸣鸣很忙但愿借此优化利润空间，安详编削着品牌「只卖廉价货」的商场形象。

更值得防备的是，鸣鸣很忙还是不悠闲于只作念零食生意。

2024 年下半年，鸣鸣很忙向社区扣头超市转型，推出「省钱超市」新业态。通过增设鲜食专区、低温冻品区，以及在防卫位置竖立短保面包货架和现制蛋挞等，力争从单一零食零卖商升级为悠闲社区住户多元化需求的零卖平台。

致使让东谈主目下一亮的是，在鸣鸣很忙的货架上，还出现了与零食赛谈相距甚远、然而利润空间无比庞大的潮玩居品。

但这么的转型，也例必会带来新的挑战。

扩大商量品类意味着需要更大的门店面积，随之而来的是更高的房钱和东谈主力成本。越过是生鲜品类的引入，需要重建冷链物流体系，这对企业的运营材干提倡了更高要求。

与此同期，鸣鸣很忙的竞争敌手也从零食同业扩展到扫数这个词零卖行业：万辰集团也在 2024 年底推出多个超市业态品牌，三只松鼠等企业一样在布局相似业态。

显着，在鸣鸣很忙的全新买卖模子中，净利润极低的零卖业务正在成为一个低毛利的门店引流居品，而基于该门店客流量而繁衍出来的其他销售业态，反而是鸣鸣很忙在面向零卖赛谈转型的一个有劲支点。

从这个角度来看，发力自有品牌、拓展超市业态，诚然是鸣鸣很忙冲突同质化竞争的清贫尝试——但这些策略能否收效，过失在于其能否连接深化居品力、供应链材干和运营已矣。这是一个需要耐久干涉的经过。

同期，这种模式是否能够层见错出，还取决于用户是否欣忭买单。

天然，这并非易事，却值得尝试。

而从愈加长期的角度来看，当鸣鸣很忙决定通过大范畴的放纵延迟走向港交所，不管是门店的连接延迟，如故园品的横向延迟，它就例必要通过更大范畴的体量来讲明我方。

而如安在「量贩零食」的模子除外寻找到一个更成心润空间的全新「零卖」买卖体系欧洲杯体育，则是鸣鸣很忙必须交给成本商场的一个谜底——这少量，就怕亦然鸣鸣很忙创举东谈主赵定向胖东来取经的中枢逻辑。