行动创立于2001年的国货好意思妆“老牌玩家”，当然堂一度踏进原土护肤品牌头部阵营。但在同业纷繁登陆老本阛阓的布景下，公司却迟迟未能完成上市程度，其老本化旅途彰着滞后于同类企业。
线上渠谈占比攀升，过半收入花在营销践诺上
当然堂简直具备了国货好意思妆所有典型发展特征。先从全体收入来看，2023年-2025年的收入分离为44.4亿元、46亿元和53.2亿元，同比增速为3.6%和15.7%，对比同业增长并不算快。
净利润不巩固，2023年至2025年分离为3.02亿元、1.90亿元和3.51亿元。这三年的毛利率和净利润率，前者为67.8%、69.4%、70.6%；后者为6.8%、4.1%和6.6%，呈现彰着的“高毛利、低净利”特征。国货好意思妆大部分毛利率齐不低，但净利率偏低且与毛利率差距雄壮的话，有时率是营销成本插足过高。
招股书露馅，当然堂的销售及营销成本在2024年和2025年同比增速达到12.9%和12.1%，其证明由于公司加强了居品和品牌的营销行为，其中包括多种类型的数字营销行为，如共享好意思容护肤窍门、在电商平台和酬酢媒体上与破钞者互动、与KOL进行直播等。从2023年驱动，销售及营销成本的支拨一直占据总营收过半比例，分离为54.2%、59%和57.2%。这阐明，当然堂居品的出产成本其实不高，但投流成本、达东谈主的直播佣金、平台的抽成等这一系列的营销践诺期间吞吃了利润。
而和其他国货好意思妆同样，线上渠谈孝顺主要营收，同期放大了上述营销投流成本过高的问题。招股书露馅，线上渠谈对收入孝顺的占比比年攀升，从2023年的61.9%上涨至2025年的69.5%，占比近七成，而线下渠谈的收入占比逐年下跌，到2025年降至三年来最低的30.2%。在这么的渠谈结构下，当然堂莫得因收入界限增大而带来用度的下跌，因为其界限越大，线上渠谈投流越多，用度也就随之情随事迁。这个征象，是大浩荡以线上渠谈为主要阵脚的国货好意思妆的通病：由于对平台流量与本体营销的高度依赖，销售用度执续侵蚀利润。
依赖单一品牌，股权高度聚积于创举东谈主家眷
招股书露馅，“当然堂”行动主品牌，在2023年到2025年对集团的收入孝顺高达95.9%、95.4%及95.3%，换言之，通盘集团的收入高度依赖主品牌。但其确凿此之前，当然堂屡次强调其多品牌政策，并在招股书中将我方定位为“一家政策驱动的多品牌化妆品企业”，但理会，多品牌政策的后果并不睬思。
此外研发插足并不高。招股书露馅，研发插足占总营收的比例在当年三年齐在2%傍边踟蹰，从国货好意思妆行业来看不算高，毕竟不少头部的企业的研发占比最幼稚达到4%高低，有些以致能到8%。
当然堂的股权结构也口舌常典型的家眷式企业。当然堂创举东谈主郑春颍在IPO前执股比例为74.58%，其弟弟郑春彬、郑春威，以及妹妹郑小丹在IPO前均执股4.41%，而这一比例尚未计较四兄妹另外执有的控股公司股份。不错估算，家眷共计的执股比例在87%以上（IPO前）。这么的股权架构也容易激发阛阓对股权高度聚积于创举东谈主家眷会否影响公司解决透明度的忧虑。
二次冲刺港股，欧莱雅突击入股遭证监会问询
值得防卫的是，在当然堂为数未几的外部老本中出现了海外好意思妆集团欧莱雅的身影，执股比例为6.67%。恰是因为欧莱雅的入股，使安妥然堂濒临证监会的问询。
南齐记者从中国证监会官网查询获悉，证监会在“境外刊行上市备案补充材料条目（2025年12月29日—2026年1月4日）”文献中针对当然堂的赴港上市进行了一系列谋略，其中就包括了“请补充阐明你公司最近12个月内新增推进入股价钱的合感性，入股价钱之间存在互异的原因，是否存在利益运输的情况”，而欧莱雅恰是在当然堂开启IPO前入局的推进。此外，针对上述提到的家眷股权高度聚积的问题，证监会也在问询中条目其“阐明家眷信赖通过多层架构执有你公司股份的原因及合感性”。
据了解，当然堂的上市之路并不太胜仗，早年间其公司名为“迦蓝集团”之时一直哄传其要在A股上市，但未见动静，直到2023年，公司倏得传出将赴港上市。2024年，迦蓝集团改名为“上海当然堂集团有限公司”，有阛阓传奇称其同期完成了红筹架构重组。直到2025年9月，当然堂终于初次向港交所递交招股书，但而后一直未有新进展，直至本年3月招股书失效。这次为当然堂更新招股书，再次冲刺港交所。
总体来看，当然堂呈现增长乏力、利润承压等问题，这在国货好意思妆行业并非孤例开云体育，而是浩荡国货好意思妆品牌在流量红利消退后共同濒临的践诺。对当然堂而言，登陆老本阛阓有时能够带来资金与外部监督，但信得过决定其永恒价值的，仍在于能否镌汰流量成本、普及居品力，并开脱对单一品牌的旅途依赖。
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